香橙观点 | 等待的奖励(2023年11月)

来源: 发布时间:2023-12-04

这个世界的有趣之处在于,很多时候市场上那些看起来让人摩拳擦掌的机会,却是在给自己画地为牢


例如这几年的苏宁、国美,创业者奋发图强力挽狂澜,努力拼搏的结果不是二次回春,而是股价跌去了90%多;还有试图多元化的格力,本想涉猎手机、新能源汽车,迎来的却不是开疆辟土,而是股价接近腰斩且失去了空调行业第一的宝座。

很多时候,企业越努力寿命终结的越快,除了收获了一段时间的“好故事”外,从经营角度却是“饮鸩止渴”。

实业如此,投资也是如此。

《雍正王朝》我看过很多遍,其中佟国维教育隆科多的话我感受颇深:“哪有那么多现成的机会等着你”、“人人都能看出来,都能掺和进来的机会还叫机会吗”。

是的,人人都能看出来,都能掺和进来的机会还叫机会吗?

2015年年中,当时影视手游已近百倍市盈率,市场人声鼎沸、欢呼一片,那些冒着六月酷暑去开户的人最后等来的却是三次股灾、千股跌停。

2020年和2021年赛道股投资,新能源制造环节的市盈率也顶到了大几十倍,牛市面前人人都成了怀春少女,最高点发出了天量基金、跑步入场,回头看却鲜有盈利者。

历史不会简单的重复,但总是压着相似的韵脚。很多人复盘会很惊讶,这些泡沫高点看起来都很明显且简单,为什么身处其中就浑然不知了呢?因为投资者往往会高估自己的掌控能力,而低估市场的力量,总觉得自己能比他人及时抽身。

黑格尔说, 人类从历史中学到的唯一教训,就是人类无法从历史中学到任何教训。


硬币的另一面是机会真正出现的形态,需要你时刻保持高度的专注,因为局势瞬息万变。


2008年年末,当时我还是研究员身份,去某汽车企业调研时问及经营状况如何?董秘自己都颇为悲观,称订单基本停滞,员工在发底薪、放假,同时指着窗外说:“瞧,核心技术骨干们在操场打篮球呢”。虽然调研结束时,彼此都认为未来前景迷茫,但故事的真实和有趣之处在于:随后而来的国家4万亿的宏观刺激政策,公司迅速恢复,从调研时算起,一年后股价涨了2倍。


这给作为早期研究员的我好好上了一课,我时常在想,如果我是基金经理,调研结束后我应该是会买还是会卖呢?以我当时的认知,我知道我肯定不会去买。但真正的机会往往需要时刻保持高度专注,有时来自绝处逢生、遇水则转。虽然这个故事有点戏谑,却也说明一个道理,真正能做到人弃我取是异常艰难的。

所以,机会是等出来的,很难熬出来,熬到最后的结果往往是放弃。等和熬的区别是什么呢?前者有非常清晰的目标和行动节奏,需要耐心、纪律和敏锐。

我们过去大部分时间选择了耐心等待,不去追逐平庸的机会。A股和港股已经走熊接近三个年头了,从投资的角度来看,我们一直都在左侧。但我们目前逐渐感受到,时机即将来到左侧至右侧的边缘,我们大胆预测明年将是过去三年和未来三年中最好的一次机会!

最后,再次致敬芒格,“赚大钱不是靠买卖,是靠等待(The big money is not in the buying and the selling, but in the waiting)”。