回首十多年的投资经历，择时是个人获取超额收益非常重要的因素，严格来讲应该属于第一要素。

01：基本面

任何行业都有周期，差别只是波幅的大小。波动是权益类投资的天然属性，就像自然界的四季寒暑更迭一样，虽然预期引导、金融衍生产品等工具本质上都在平抑波动，但周期的内生性就像金融危机一样，可以推迟、减缓，却无法消灭。投资本身就是在波动中获得收益的艺术。

无论是消费品还是上游资源周期类，造成波幅差异的原因都是供需错配。例如2022年底锂矿价格达到60万就是供需错配背后的经典隐喻。锂矿随着新能源汽车和储能的快速发展，需求将会大幅度增加，供需在某个阶段会出现错配，错配的结果就是价格从2020年的每吨4万，到2022年底的60万，又随着错配的缓解，从60万到现在的20万左右。

哪怕是优质股，买入价格也至关重要。我们择时往往会选择行业最困难的时期，就像在2020年锂矿跌到了4万，彼时行业大面积亏损，但我们也要看到亏损的过程同时也是逐步完成供给侧改革的过程。在下游新能源汽车渗透率还只有个位数的时候，锂矿行业和公司的困难都只会是暂时的，此刻择时你就获得了一个足够低的买入价格。长期的累积收益往往来自于几个屈指可数的交易日，一旦错过就会造成很大影响，要珍惜市场去往极端的少数时刻。

02：行为金融

2008年全球金融危机资产短时间大量抛售、2018年股权质押爆雷几乎引发股市崩溃、2022年上海封城情绪面跌到谷底，2022年年底如火如荼的美国通胀引发了美国科技股的巨幅调整。纵览古今中外，每一次的情绪极度悲观，都给我们带来了在市场底部下注的绝佳择时机会，不是我们喜欢悲观的情绪，而是我们喜欢由悲观情绪所造成的价格极端下跌。

周期的运行有时是极致的，矫枉往往会过正，会在基本面周期、政策周期、市场周期的作用下运行到极端。但只要中国经济长期增长的潜力和韧性还在，往往这种极度悲观的时候是人弃我取的极佳时刻。越是在错综复杂的环境下，越是要回归到底层的思考及逻辑，这种基于常识性的择时是我们可以把握的“模糊的正确”。

投资者一直都很关心回撤和风控体系，但我认为做到好的回撤和风控主要靠寻找“三好”标的：足够好的行业、行业里的好公司，同时还要有足够低的好价格。

好的行业和行业里的好的公司可以通过研究规律和认知来获得，而足够低的价格往往需要通过极端的市场行情、对抗人性的贪嗔痴后择时来获得。