香橙观点 | 没有一个冬天不会过去（2023年5月）

来源: 发布时间：2023-06-13

01

市场回顾及点评


23年5月上证指数涨跌幅为-3.57%，沪深300涨跌幅为-5.72%，创业板指数涨跌幅为-5.65%，科创50涨跌幅为-3.12%；港股方面，恒生指数涨跌幅为-8.35%，恒生科技指数涨跌幅为-7.04%。


02

香橙观点

5月以来，由于经济刺激政策迟迟未至，各项宏观指标走弱，4月国内青年失业率突破了2018年披露该数据以来的新高，达到20.4%，核心CPI仍处于低位，股市也随之萎靡不振，呈现出“周期性悲观”的历史规律。在基建空间有限、房地产疲软的发展新阶段，消费在经济中的权重愈发重要，我们的经济不可能持续低迷，而经济一旦要回温，消费复苏是绕不开的话题。


我们对于消费的判断，一方面对与人口数量密切相关的消费品保持警惕，从日韩经验来看，出生人口失速短期内难以扭转，而相关个股在前几年的消费蓝筹大行情里涨幅较大，即使近期下跌了不少，估值仍不算低，估值日后能否长期维系我们抱有疑虑。另一方面，我们目前会相对看好消费两端的结构性机会。疫情毫无疑问加速了世界的两极化，仅我们观察到的汽车和手机，都出现了一些分化的走势。国内30万以上乘用车份额在持续走高，两年前的月度份额一般仅有10%，到最近几个月已经提高到13%-15%水平。


国内高端手机表现也远好于中低端手机，在整个消费电子不景气的情况下，Q1小米、OPPO等出货同比下滑超过两位数百分比，而苹果出货仅下滑3%。在经济不景气的环境下，消费者似乎也更青睐低价消费，我们迎来了拼多多今年的高速增长，一季度营收增长58%，而阿里京东相近口径的营收均下降3%。对目前呈现出来的消费趋势，我们将会继续保持跟踪。


最近市场走的比较弱，但我们也看到了一些积极的信号，如特斯拉FSD入华的传闻，这可能会迎来辅助驾驶的“ChatGPT时刻”，行业的渗透率可能会因此加速，我们在密切关注机会的到来。最后借用俞敏洪老师一句话：机会往往并不是以光辉灿烂的方式出现，机会有的时候甚至是以一种让你感到恐惧的形象出现的。